- 惟汉廿二世，所任诚不良。
- 沐猴而冠带，知小而谋强。
- 犹豫不敢断，因狩执君王。
- 白虹为贯日，己亦先受殃。
- 贼臣持国柄，杀主灭宇京。
- 荡覆帝基业，宗庙以燔丧。
- 播越西迁移，号泣而且行。
- 瞻彼洛城郭，微子为哀伤。
中平六年（189），汉灵帝死，之后太子刘辩即位，灵帝之后何太后临朝，宦官张让、段珪等把持朝政。何太后之兄、大将军何进谋诛宦官，但因何太后的阻止而犹豫不决，只好密召凉州军阀董卓进京，以期铲除宦官势力，收回政柄。然而事情泄露，张让等人杀了何进后，又劫持少帝和陈留王奔小平津。只是董卓率兵进京，再度劫还。然后董卓在这次进军京城中窃取国家大权，旋废少帝为弘农王，不久又将其杀死，立陈留王刘协为汉献帝。董卓为了容易进行统治，更是放火烧毁了洛阳，挟持献帝与官民西迁长安。使得当时哀嚎遍野，民不聊生。此诗歌正是诗人目睹这些惨状后，哀痛感伤，挥笔所作。
汉朝自建国到现在已是二十二世，所重任的人（何进）真是徒有其表。猴子虽穿衣戴帽，可究竟不是真人，（他）智小而想图谋大事，做事又犹豫不决，致使君王（少帝）被劫。白虹贯日是上天给人间的凶兆，这应验在君王身上，而（何进）自己也落得身败名裂的下场。乱臣贼子（董卓）乘着混乱之际操持国家大权，杀害君主，焚烧东京洛阳。汉朝四百年的帝业由此倾覆，帝王的宗庙也在烈火中焚毁。（献帝）被迫着西迁至长安，一路上迁徙的百姓哭声不止。我瞻望着洛阳城内的惨状，就像当年微子面对着殷墟而悲伤不已。
薤（xiè）露行：乐府曲调名，属《相和歌·相和曲》，此与《蒿里行》都原是送葬的挽歌，作者用旧调写时事。薤，为多年生草本植物，细长叶，紫色花，鳞茎长在地下，可以食用，也称作藠（jiào）头。
廿（niàn）二世：二十二世，指东汉灵帝，他是汉朝第二十二代皇帝。
所任：所任用的人。这里指灵帝时大将军何进，他是灵帝何皇后之兄。
沐猴：猕猴，这里是比喻何进。冠（guàn）带：作动词用，戴着帽子系着带子。《史记·项羽本纪》里有人曾骂项羽是“沐猴而冠”。沐猴而冠带，这里是用来讽刺何进，枉披人皮而没有实际本事。
知：同“智”，智慧，智谋。
谋强：意谓谋划干大事。何进曾策划诛杀把持朝政的宦官张让等，结果因犹豫迟疑而失败。
断：决断。
狩：打猎，后借指天子出巡，这里讳称皇帝外逃避祸。
执：捕捉，这里是劫持、挟持的意思。
白虹：白色的虹霓。贯日：穿过太阳。古人迷信，认为白虹贯日是天子命绝、大臣为祸的征兆。据《后汉书·献帝纪》描述，初平二年（191）二月，白虹贯日，这年正月，董卓毒死被废为弘农王的少帝刘辩。
己：指何进。
贼臣：指董卓。
国柄：指朝政大权。
杀主：指董卓杀少帝刘辩。
宇京：京城，这里指东汉京城洛阳。
宗庙：这里指东汉帝王的祖庙，象征着政权。
燔（fán）丧：烧毁。
播越：颠沛流离。这句指董卓挟持献帝西迁长安。
且（cú）：通“徂”，往，到。
微子：殷纣王的兄长。诗人在此自比微子，以表达自己对洛阳的残破亦有无限感慨和哀伤。
《薤露》属于乐府《相和歌·相和曲》歌辞，原先它与《蒿里》都是古人出丧时唱的歌，相传齐国的田横不肯降汉，自杀身亡，其门人作了这两首歌来表示悲丧。“薤露”两字意谓人的生命就像薤上的露水，太阳一晒，极易干掉。
曹操用此古调来写时事，开创了以古乐府写新内容的风气。清代沈德潜说：“借古乐府写时事，始于曹公。”（《古诗源》）这是颇有见地的意见。曹操之所以能以旧瓶装新酒，是因为乐府本身就有“缘事而发”的特点，宜于用来记录史实，抒发情感，同时《薤露》本身也有悲悼王公贵人之死的意思，曹操用此哀叹国家丧乱，君王遭难，百姓受殃，正有悲悼之意。
《薤露行》写了汉末董卓之乱的前因后果，读来就如浏览一幅汉末的历史画卷，展现出当时重大的历史事变及社会生活纷繁复杂的具体面貌，表达了诗人对汉室倾覆，人民遭受乱离之苦的悲伤和感叹。
“惟汉廿二世，所任诚不良"两句，先表明了当时的汉灵帝之死，任用非人，宦官当道，把持朝政的情景。而当时的大将军何进有心收回政权，诛杀宦官。开头两句先表明了当时的背景，也指出了这是动乱的源头。
”沐猴而冠带，知小而谋强"，此句讥刺甚烈，溢于言表。曹操认为何进是个徒有其表的人，就像猕猴戴帽穿衣，硬充人样，然终不成其为人。深刻讽刺何进智小而图谋大事，最终只会落得身败名裂的下场。之后的“犹豫不敢断，因狩执君王”更是表明何进做事犹豫不决，致令少帝被劫，成事不足，败事有余。描述何进此四句经典之处在于，并未详说其如何谋划失算，如何犹豫不决，如何处事不慎，而仅以四句话来刻画他的无能，其中强烈的感情色彩不仅表达了自己对汉末形势的认识，而且使得诗句不同于史书式的客观叙述，令其有感人的力量。
然后一句"白虹为贯日，己亦先受殃”写出了天降凶兆的情景，何进也落得了个被杀的下场。可看得出前八句主要是以何进为主线而回顾了汉末的历史，曹操讥讽何进胸无谋略，优柔寡断，虽欲铲除宦官，反而误国殃民，身罹其害，造成了君王被持，汉祚覆坠的局面。这八句中不仅是对历史的记录，而且有曹操个人对此的鲜明观点，直抵一篇史论。
“贼臣持国柄，杀主灭宇京”以下便转到董卓之乱。“荡覆帝基业，宗庙以燔丧。播越西迁移，号泣而且行”四句中就将汉祚倾覆、洛阳焚毁、挟帝西迁及百姓受难等悲惨的场面和盘托出，读者不得不佩服诗人笔墨的简练及运驾语言的能力，其气魄的沉雄阔大更是显而易见的，这六句将董卓给国家与人民带来的灾害揭露无遗。
“瞻彼洛城郭，微子为哀伤”，曹操在结句中，将自己的百感交集凝聚于十字之内，表达的是曹操对汉室倾覆的悲伤与感叹。
整体看来，《薤露行》本是古人出丧时唱的歌，曹操用此古调来写时事，开创了以古乐府写新内容的风气。《薤露行》本身也有悲悼王公贵人之死的意思，曹操用此哀叹国家丧乱，君王遭难，百姓受殃，正有悲悼之意。此诗的风格古质朴茂，无详尽的细节描写，而能从大处落墨，以高度概括的语言将数年以来的社会变革纳入这数十字之中，其诗的艺术价值，已经可见一斑。
